投資結論
欣興（3037.TW / Unimicron）原本就是 wiki 裡最核心的 ABF 載板 標的之一，但在 agentic AI 時代，它的 thesis 變得更完整：不只吃 AI GPU / ASIC 的高階載板需求，也開始吃到 CPU-side content 上修與一般 server 需求接棒。〔S1〕〔S2〕〔S3〕〔S4〕
一句話：欣興吃的是 AI package complexity + ABF shortage + CPU/GPU ratio 上修，而不是單純 PCB/CCL 漲價。
核心證據
- Daiwa 認為台灣 substrate sector 自 2025 年起受 T-glass shortage 與供需錯配影響，2H26 可能進一步漲價；ABF 自 2H25 起已漲約 10-15%，2H26 可能再漲約 20%。〔S5〕〔S6〕
- Nomura 指出 Unimicron 在 Nvidia B200/300 與 Rubin ABF substrate 的 2025-26F share 超過 30%，同時供應 Nvidia gaming GPU、Grace CPU、switch substrates，也和 AMD server CPU、Google ASIC、AWS Trainium 3 等平台有關聯。〔S7〕
- 富邦 2026/04/30 對欣興的新角度很關鍵：它直接把 agentic AI 的興起 描述為 ABF 的主要順風之一，並指出 CPU / GPU ratio 可由 1:7~8 提升至 1:3~4，讓高階 ABF 載板產能更吃緊、供應商擁有更大定價權。〔S1〕
- 同一份富邦報告預期欣興 2026 年載板產能可年增 35-40%，且越來越多 AI 伺服器晶片廠商以預約費鎖定產能。〔S1〕
- 永豐對 ABF 族群總評則把欣興列為 觀察 AI agent 所延伸 CPU 需求 的聚焦標的之一。〔S4〕
- 1Q26 / 2Q26 基本面也在改善：富邦指出 1Q26 EPS 3.28 元 優於市場預期；2Q26 營收與毛利率預期持續成長，受惠於 ABF、HDI、BT 與光通訊需求。〔S8〕〔S9〕
關鍵數字
- 富邦指出欣興 1Q26 EPS 3.28 元，優於市場預期。〔S8〕
- 富邦估計 2026 / 2027 年 EPS 約 11.79 元 / 19.12 元。〔S9〕
- 元大對欣興目標價為 965 元，以 2027 年 EPS 與 28x 本益比評價。〔S10〕
- Daiwa 維持 Buy，並將 12M TP 從 TWD 520 上調至 TWD 1,000。〔S11〕
- Nomura 對欣興的目標價為 TWD 1,350，基於 30x 2028F EPS。〔S12〕
在供應鏈的位置
Nvidia / AMD / Google / AWS AI silicon + general server CPU → [[../concepts/ABF Substrate|ABF / IC substrate]] → 欣興
和 Gold Circuit Electronics 這類 PCB fabrication 標的不同，欣興吃的是 package substrate 這一層；和 Lotes 相比，欣興不是接在 socket / connector，而是更上游的封裝載板面積、技術與供給緊張度。
證據 vs 推論
證據：
- 欣興已有 GPU / ASIC / CPU 多平台載板供應證據。〔S7〕
- 富邦與永豐都開始把 agentic AI → CPU/GPU ratio 變化 → ABF 緊俏 寫進 thesis。〔S1〕〔S4〕
- 近期報告一致指向 ABF pricing power、稼動率與產能擴張同步改善。〔S5〕〔S6〕〔S8〕
推論：
- 若 agentic AI 真的讓 AI infrastructure 從單純 GPU shortage 走向 CPU/GPU/ASIC 同步拉貨，欣興的獲利曲線會比市場原本只押 GPU 時更陡。
- 這也是為什麼欣興比很多單純 PCB 名稱更像「AI 系統複雜度」而非單一產品周期的受惠股。
反面證據與風險
- Daiwa 提醒股價自 2025 年中以來已大漲，thesis 可以對，但預期差也更難滿足。〔S5〕
- 若一般 server / CPU side 需求接棒不如預期，市場可能重新把欣興只當成 GPU ABF cyclicality 來看。
- Market Memory 的 facts 層今天雖能抓到部分欣興 target price / EPS，但仍混有 disclaimer、錯段 target price 與多公司污染，因此重要 valuation 仍需以 chunk 交叉驗證。〔S10〕〔S11〕〔S12〕
追蹤重點
- CPU / GPU ratio 的敘事是否持續出現在更多 sell-side 報告〔S1〕
- 2026 年載板產能是否真的年增 35-40%〔S1〕
- ABF 新價格、稼動率與毛利率改善是否如預期落地〔S5〕〔S6〕〔S8〕
- Nvidia Rubin、AMD server CPU、Google ASIC / TPU 與 Trainium 相關份額是否持續擴大〔S7〕
開放問題
- 欣興與景碩、南電相比，誰在 CPU-side ABF 的 leverage 最大？
- AI GPU 與 general server CPU 對欣興 2027-2028 獲利的貢獻比例各是多少？
- ABF 真正的瓶頸是 T-glass、產能、良率還是客戶認證？
引用索引
- S1: [MM document:464 chunk:13890 title:富邦｜早報｜20260430｜2301光寶科、2303聯電、2383台光電、2645長榮航太、3037欣興、3711日月光投]
- S2: [MM document:464 chunk:13860 title:富邦｜早報｜20260430｜2301光寶科、2303聯電、2383台光電、2645長榮航太、3037欣興、3711日月光投]
- S3: [MM document:464 chunk:13889 title:富邦｜早報｜20260430｜2301光寶科、2303聯電、2383台光電、2645長榮航太、3037欣興、3711日月光投]
- S4: [MM document:530 chunk:15785 title:永豐｜月策略暨選股︱多頭格局未變，擁抱AI主流｜202605]
- S5: [MM document:304 chunk:10109 title:3037 欣興 (Unimicron)｜20260428｜Daiwa]
- S6: [MM document:304 chunk:10111 title:3037 欣興 (Unimicron)｜20260428｜Daiwa]
- S7: [MM document:270 chunk:9339 title:3037 欣興 (Unimicron)｜20260428｜NMR]
- S8: [MM document:464 chunk:13888 title:富邦｜早報｜20260430｜2301光寶科、2303聯電、2383台光電、2645長榮航太、3037欣興、3711日月光投]
- S9: [MM document:464 chunk:13917 title:富邦｜早報｜20260430｜2301光寶科、2303聯電、2383台光電、2645長榮航太、3037欣興、3711日月光投]
- S10: [MM document:300 chunk:9967 title:3037 欣興｜20260429｜元大]
- S11: [MM document:304 chunk:10112 title:3037 欣興 (Unimicron)｜20260428｜Daiwa]
- S12: [MM document:270 chunk:9350 title:3037 欣興 (Unimicron)｜20260428｜NMR]
最後更新
2026-05-06