投資結論
AI PCB / CCL 的定價環境在 2H26-2027 看起來偏強。重點不是「需求很好」這種廢話，而是已經有實際漲價、後續可能還有多輪漲價，而且 AI PCB / CCL 在 CSP capex 裡占比仍低，客戶可能更願意付錢確保 AI deployment schedule。 〔S1〕 〔S2〕
2026-06-16 的 Daiwa 台光電更新讓這條線更清楚：市場焦點已經從「AI PCB/CCL 有沒有漲價」往「M7 以上 high-end CCL mix 能否持續升級」移動。台光電管理層預期 M7 以上營收占比到 2026 年底可能達 70%，Daiwa 也把 12M TP 上修到 TWD 6,022。〔S8〕〔S9〕
核心證據
- Goldman 指出 4 月 CCL / PCB pricing QoQ 上升約 10-40%+。 〔S1〕
- Goldman 預期 2H26 / 2027 還會有額外 price hike，幅度可能不低於近期漲幅。 〔S1〕 〔S3〕
- AI PCB / AI CCL spend 仍只占 top-5 CSP capex 的小比例，因此客戶可能接受漲價來換取產能與交期。 〔S2〕
- Local channel evidence 指出高階 CCL supplier 已開始溝通漲價，理由包括銅箔加工費上升、電子級玻纖布供給緊、高階產品短缺。 〔S4〕
- 同一 local note 認為 2Q26 高階 CCL pricing 可能上升超過 10%。 〔S4〕
- Daiwa 2026-06-16 指出台光電 M7 以上營收占比在 4Q25 已超過 50%，且可能到 2026 年底達 70%；這支撐高階 CCL pricing thesis 往規格升級而非單純漲價延伸。〔S8〕
關鍵數字
- 4 月 CCL / PCB pricing increase：約 10-40%+ QoQ。 〔S1〕
- AI PCB / AI CCL spend as share of top-5 CSP capex：2026E 約 1.4% / 0.8%，2027E 約 3.3% / 2.2%。 〔S2〕
- Goldman 上修 2027 revenue 與 OPM expectation，部分原因來自 price hikes。 〔S5〕
- M4-M6 mid-grade CCL 自 4Q25 以來已漲 5-10%，高階 grade 2Q26 可能漲超過 10%。 〔S4〕
- 台光電 M7 以上營收占比：4Q25 超過 50%，2026 年底可能達 70%。〔S8〕
- Daiwa 2026-06-16 台光電 12M TP：TWD 6,022，前次為 TWD 5,234。〔S9〕
證據 vs 推論
證據：
- 價格已經動，不只是預測。 〔S1〕 〔S4〕
- 上游 input cost 與零件 tightness 支撐價格。 〔S4〕
- AI demand 與規格升級提高每片 PCB / CCL 的 value。 〔S5〕
推論：
最好的標的可能不是泛 PCB，而是同時具備高階 mix、受限產能與客戶不可替代性的公司。候選頁包括 Elite Material、 Gold Circuit Electronics、 Co-Tech。
反面證據與風險
- 強 pricing 會吸引產能擴張；若上游 constraints 比預期更快緩解，pricing cycle 可能提早正常化。
- Citi 提醒 2027 可能不是順暢漲價，而是 upstream bottleneck 造成 production disruption。 〔S6〕
- Goldman 也列出 server / switch shipment 弱於預期、高階 low-loss CCL share gain 較慢等 downside risks。 〔S7〕
追蹤重點
- 2H26 / 2027 是否確認更多 price hikes
- 漲價是 broad-based，還是集中在高階 grade
- M7 以上高階 CCL mix 是否持續拉升，尤其是 M7/M8/M9 平台切換
- 毛利率是否跟著收入改善
- 客戶是否繼續接受漲價
開放問題
- 哪些公司是 pricing beneficiary，不只是 volume beneficiary？
- 定價權主要來自銅箔、玻纖布、CCL 製程，還是需求本身？
- 經濟利益最後留在 PCB、CCL，還是 specialty material supplier？
引用索引
- S1: [MM document:53 chunk:2038 title:260418_gs_TW-CCL-PCB]
- S2: [MM document:53 chunk:2039 title:260418_gs_TW-CCL-PCB]
- S3: [MM document:53 chunk:2041 title:260418_gs_TW-CCL-PCB]
- S4: [MM document:185 chunk:7282 title:晨訊03302026]
- S5: [MM document:53 chunk:2043 title:260418_gs_TW-CCL-PCB]
- S6: [MM document:32 chunk:1304 title:260422_citi_PCB-CCL]
- S7: [MM document:53 chunk:2055 title:260418_gs_TW-CCL-PCB]
- S8: [MM document:4150 chunk:59866 title:2383 台光電 260616_daiwa_emc]
- S9: [MM document:4107 chunk:59658 title:2383 台光電 260616_daiwa_emc]
最後更新
2026-06-17