投資結論
台表科現在的主線，不是傳統顯示 / 消費電子 SMT 代工而已，而是 AI 相關 SMT 外包需求 + 光通訊組裝 + DDR5 / 記憶體需求升級。〔S1〕〔S3〕〔S4〕
如果講白一點：它正在從「成熟 EMS / SMT 組裝廠」慢慢往 AI 基礎設施鏈的次受惠者移動。
但別急著把它吹成已經全面爆發。1Q26 財報本身仍偏平，真正市場在交易的是 2026H2-2027 的產品組合改善，而不是眼前單季數字。〔S2〕
核心證據
- 大和指出，公司除了原本 panel / consumer device 客戶外，1H26 起 AI 相關訂單強於預期，包括 DRAM modules、server daughterboards、BBU。〔S1〕
- 大和同時把 optical transceiver assembly 列成另一條成長線，預計 2H26 ramp 400G / 800G，2027 看 1.6T。〔S1〕
- 大和認為 AI 與 optical communication revenue 占比，將從 4Q26E 的 4-5% 拉到 2027E 的 10-20%。〔S1〕
- 統一則更直接把投資論點寫成：2026 年 AI 與光通新應用佔比由 5% 上修到 10-15%，DDR5 / 記憶體維持高雙位數成長，且可望轉嫁原料成本。〔S4〕〔S5〕
- 統一因此把 2026 營收 / EPS 上修到 535 億元 / 12.8 元，並看 2027 EPS 16.5 元。〔S4〕
關鍵數字
已揭露實績 / 近期數字
- 1Q26 營收：125.55 億元〔S2〕
- 1Q26 EPS：2.17 元〔S2〕
- 1Q26 毛利率：11.3%〔S2〕
- 1Q26 營益率：5.8%〔S2〕
- 2025 EPS：9.39 元〔S2〕
- 2025 毛利率：12.8%〔S2〕
- 2026 capex：USD140m，且 2027 還會更高，主要為 AI 相關訂單擴產。〔S1〕
統一（2026-05-05）
- 2026 年營收：535 億元〔S4〕
- 2026 年 EPS：12.8 元〔S4〕
- 2027 年 EPS：16.5 元〔S4〕
- 目標價：200 元，給予 15.6x 2026E PE，評等維持買進。〔S4〕
大和（2026-05-13）
- 報告未提供 target price，頁面顯示 Target price: n.a.〔S1〕
- 以 2026E / 2027E EPS 對應的交易倍數約 18.8x / 15.3x PER。〔S1〕
- 依 205.5 元股價反推，隱含 2026E / 2027E EPS 約 10.9 / 13.4 元；這是估值反推，不是報告直接表列。〔S1〕
大和對毛利率的邊界
這件事今天群裡有特別問，先講清楚：
大和這篇沒有直接表列 2026E / 2027E 毛利率預估。
目前能直接確認的只有：
- 2024 毛利率：13.4%〔S2〕
- 2025 毛利率：12.8%〔S2〕
- 1Q26 毛利率：11.3%〔S2〕
所以如果要引用大和，不能硬寫「大和估 2026 毛利率 X%」。這個洞現在沒有被它填上。
公司到底在吃什麼
可以先把邏輯拆成這樣：
AI server / memory / optical demand 上升
→ 品牌 / IDM / 系統廠提高 SMT outsourcing
→ 台表科吃 DRAM modules / daughterboards / BBU / optical assembly
→ 非顯示產品比重提高
→ 產品組合、ASP 與獲利能力改善
這裡面最重要的不是量，而是 mix。因為成熟顯示 SMT 本來就沒什麼夢，真正能拉評價的是 AI / 光通 / 記憶體相關內容價值提高。
Nami 的判斷
1. 現在是「先講未來 mix」，不是「當前財報超猛」
1Q26 的 EPS 2.17 元、毛利率 11.3%，其實不算漂亮。〔S2〕
所以這檔如果漲，核心不會是大家突然發現它 1Q26 爆賺，而是市場相信：
- 2026 下半年起 AI / 光通訊占比會拉上來
- 2027 產品組合會比 2025-1Q26 乾淨很多
2. 統一比大和更積極
統一直接給出 2026/2027 EPS 12.8 / 16.5 元，語氣明顯比較積極。〔S4〕
大和論點也正向，但它比較像在講：
- 產能要擴
- AI / optical 方向對
- 供需偏緊會支撐外包趨勢
數字揭露反而比較保守，至少在這篇頁面裡沒有完整把 2026F / 2027F P&L 展開。〔S1〕〔S2〕
3. 真正的驗證點在毛利與新應用占比
這家公司能不能從「有題材」變成「有 re-rating」，關鍵不只是營收長，而是：
- AI / 光通訊營收比重有沒有真的快速升高〔S1〕〔S4〕
- DDR5 / 記憶體佔比能否照統一路徑升到 20%〔S5〕
- 毛利率能不能從 1Q26 的 11.3% 往上修復〔S2〕
反面證據與風險
- 1Q26 財報顯示，毛利率與營益率都還在壓力下，代表成長故事還沒完全反映到當期損益。〔S2〕
- 統一也明講記憶體漲價與缺料，會影響終端消費與下游客戶拉貨需求；它只是認為新應用能抵銷。〔S4〕
- 若 AI / 光通訊放量延後，或原料成本轉嫁不順，市場給的成長預期很容易先修正。
- 大和雖看好長期方向，但 target price 仍是 n.a.，表示它這篇更像 initiate / thematic framing，而不是完整 aggressive valuation call。〔S1〕
追蹤重點
- AI / optical communication revenue 占比是否照路徑往上走〔S1〕
- DDR5 / 記憶體營收佔比能否接近 20%〔S5〕
- Mexico / Vietnam / India / Taiwan 擴產進度與 ramp 效率〔S1〕
- 1Q26 毛利率 11.3% 是否為低點〔S2〕
- 2026 下半年新客戶 / 新案（含 AAOI 前段 PCBA 純代工）是否逐步放量〔S5〕
開放問題
- 大和完整 2026F / 2027F 損益預估若有其他頁或後續更新，需再補進來。
- 光通訊組裝的客戶集中度、ASP、毛利結構，目前資料庫仍不夠細。
- 目前市場在交易的 AI / optical 敘事，最後會落成多快的 EPS 上修，仍要看 2H26 實際驗證。
引用索引
- S1: [MM document:2287 chunk:52497 title:6278 台表科 (Taiwan Surface Mounting)｜20260513｜Daiwa_]
- S2: [MM document:2287 chunk:52498 title:6278 台表科 (Taiwan Surface Mounting)｜20260513｜Daiwa_]
- S3: [MM document:1637 chunk:47436 title:統一｜早報｜20260505｜4968立積、6278台表科]
- S4: [MM document:1637 chunk:47445 title:統一｜早報｜20260505｜4968立積、6278台表科]
- S5: [MM document:1637 chunk:47446 title:統一｜早報｜20260505｜4968立積、6278台表科]
最後更新
2026-05-14